Od kilku lat prześwietne webinary prowadzi na Princeton University Markus Brunnermeier. Gościem w tym tygodniu był Torsten Slok. Pablo Balsinde przygotował świetne podsumowanie tego seminarium (razem z minutnikiem). Bardzo polecam.
📌 Amerykańska polityka fiskalna zmierza w niebezpiecznym kierunku. Jak może to wpłynąć na rynki finansowe? Kluczowe są cztery obszary:
1️⃣ Obniżki ratingów wynikające z fundamentów ekonomicznych,
2️⃣ Słabość w aukcjach obligacji skarbowych (choć obecnie nie ma takich sygnałów),
3️⃣ Wzrost premii terminowej (term premium),
4️⃣ Utrzymanie dolara jako globalnej waluty rezerwowej.
🕒 [6:38]
⚖️ Kryzys zadłużeniowy w USA jest mało prawdopodobny, ale możliwe jest stopniowe zwiększanie presji na wzrost długoterminowych stóp procentowych.
🧐 Kontekst zadłużenia rządu USA:
🔹 Poziom długu publicznego osiągnął poziomy niewidziane od czasów wojen światowych – prognozy wskazują na dalsze wzrosty.
🔹 Historycznie wysokie zadłużenie często wiązało się z represją finansową lub finansowaniem monetarnym, co zagraża niezależności banków centralnych.
🕒 [15:02]
💬 Dolar jako „bezpieczne aktywo” zapewnia USA „ekstrawagancki przywilej” w postaci niższych stóp procentowych. W trudnych czasach przywilej ten staje się silniejszy – rząd może zatem zwiększać niepewność w kontrolowany sposób, aby nie stracić tej pozycji.
📊 Fundamenty budżetu USA:
🔸 Dług publiczny osiągnie prawie 200% PKB do 2054 r. (obecnie wynosi ok. 100%).
🔸 Koszty obsługi długu dziś stanowią 13% wydatków rządowych, a do 2054 r. wzrosną do 23%.
🔸 Główne wyzwanie: wydatki na opiekę zdrowotną i zabezpieczenie społeczne, które w 2054 r. będą stanowić 67% budżetu (obecnie 54%).
🕒 [24:49]
📈 Chociaż obniżki stóp Fed zwykle zmniejszają długoterminowe stopy procentowe, ostatnio nastąpił ich wzrost – prawdopodobnie z powodu obaw o fiskalną stabilność USA.
🔍 Struktura i własność długu:
📌 Większość długu USA to papiery wartościowe o stałym oprocentowaniu (89%), a 21% stanowią krótkoterminowe bony skarbowe.
📌 33% długu jest w posiadaniu zagranicznych inwestorów, choć ich udział spadł o 10 punktów procentowych w ostatniej dekadzie.
🕒 [42:58]
🇨🇳 Kiedyś Chiny kupowały obligacje, by osłabić kurs renminbi i zwiększyć konkurencyjność eksportu. Teraz sytuacja się zmienia, co prowadzi do większej roli inwestorów wrażliwych na zyski.
🛡️ Stabilność aukcji obligacji skarbowych:
Nie widać obecnie oznak słabości – popyt na amerykańskie obligacje jest stabilny. Niemniej doświadczenia innych krajów pokazują, że pozorna stabilność może szybko się zmienić.
🕒 [52:59]
🎯 Kluczowe przesłanie:
Pomimo rosnącego zadłużenia USA pozostaje największą i najbardziej dynamiczną gospodarką świata. Przyciąga inwestorów wysokimi stopami zwrotu i potencjałem wzrostu, co sprawia, że finansowanie deficytu pozostaje możliwe.
🌍 Konkurencja? Zarówno Chiny, jak i Europa mierzą się z własnymi poważnymi problemami.
🕒 [1:01:42]